摩根士丹利新研报穿透AI基础递次投资杂音，基于亚洲供应链实地调研沧铝皮保温施工，解答了市集眷注的五大中枢问题：英伟达Rubin Ultra封装案、LPU代工场选拔、三星HBM基底晶片转向台积电、博通与谷歌作春联发科的影响，以及新增算力部署对芯片需求的执行道理。

在封装域，摩根士丹利暗示，台积电在CoWoS/SoIC面的把持地位抓续强化，2027年产能将扩至每月16-17万片，足以应答激增的算力需求。不外，大尺寸芯片仍需束缚中介层翘曲等工夫挑战。

在定制芯单方面，联发科为谷歌建设的3nm TPU（ZebraFish）阐述顺利，展望2026年下半年量产。文告守护2026年16亿好意思元、2027年100亿好意思元的营收预测，合计这春联发科的估值重估具有决定道理。

在代工格场面，英伟达正逐步引入三星行为台积电的补充，2027年的LP35节点可能袭取双供应商策略，破了台积电占英伟达制程的预期。

英伟达Rubin Ultra：单芯片封装2颗一经4颗Die？影响几何？

市集度关注英伟达2027年Rubin Ultra在单个封装内袭取2颗一经4颗规划Die，这骨子上取决于台积电CoWoS-L工夫能否以具备本钱益的式复古达9个掩模版（reticle）尺寸的芯片想象——该案将包含4颗规划Die、2颗I/O Die和8至10颗HBM。

论Rubin Ultra终袭取2颗一经4颗Die建树沧铝皮保温施工，齐不会实质蜕变英伟达对台积电晶圆产能的耗尽。台积电CoWoS道路图线路2027年可复古9个掩模版，工夫上可行，但仍需束缚中介层翘曲等可靠问题。若该工夫瓶颈法冲破，英特尔的EMIB-T有望在谷歌2nm TPU等表情中占台积电市集份额。

英伟达LPU需求爆发：三星与台积电谁将受益？

英伟达Groq 3 LPU定于2026年下半年出，搭载液冷LPX机架，单机柜建树256颗LPU，单颗领有128GB片上SRAM及640 TBps扩展带宽，注低蔓延AI理场景。现时LP30版块袭取三星7nm制程坐褥。

供应链走访线路，从LP35（4nm）驱动——该居品将与Rubin Ultra同步于2027年量产——英伟达可能在台积电与三星之间选定双供应商采购策略。LP40（展望3nm）则规划于2028年搭配Feynman平台出，将袭取闹翻SRAM与台积电SoIC 3D堆叠案。

SoIC产能面，台积电展望2026年将达每月14000片，2027年升至28000片，2028年向上膨大至45000片。

韩国HBM基础裸片（Base Die）将转向台积电3nm？

由于HBM4e和HBM5的基底晶片需要宽敞定制化想象与IP复古，台积电3nm制程将于2028年景为全国HBM基底晶片的报复节点。

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供应链新信息线路，台积电将在Fab 18 Phase 3向上将1至2万片的4/5nm产能转化为3nm沧铝皮保温施工，为包括韩国HBM供应商在内的定制化HBM4e及HBM5基底晶片需求作念准备。

投资启示面，AI存储（包括SRAM和HBM基底晶片）将成为台积电自2028年起的报复增长驱能源。

博通与谷歌的公告春联发科TPU契机有何影响？

博通与谷歌的作公告度激发市集春联发科在TPU供应链中政策地位的质疑。但文告明确暗示，铝皮保温这事件不蜕变春联发科3nm TPU（ZebraFish）的正面主见。

供应链检查证据，ZebraFish将按规划于2026年下半年量产，2026年40万颗的出货量假定（对应约16亿好意思元营收）“应踏实可达”。当今3nm TPU正针对若干金属层进行ECO修改，原因是功耗略于预期，但不影响量产时期表，谷歌正在同步进行测考考证。量产阶段将袭取包含想象变的新光罩组，芯片能与质地将加稳重。

报复的是，文告春联发科2027年ABF基板供应转为乐不雅，重申全市集预测：2027年出货250万颗，孝敬约100亿好意思元营收，守护“增抓”评。

从完竣的Google TPU出货量预测来看，总范围将从2024年的240万颗增长至2027年的600万颗、2028年的700万颗。联发科的ZebraFish（v8，3nm）与HumuFish（v10，2nm）将诀别孝敬2026至2027年的报复份额。

新增算力部署意味着几许晶片需求？

近期市集公布了宽敞算力部署规划，包括AWS与OpenAI作的2GW表情，以及谷歌与博通的3.5GW表情。将这些重大的电力数据转动为具体的晶圆需求，中枢论断是：电力并非台积电芯片需求的瓶颈，ABF载板与HBM供应才是委果的制约身分。

据测算，在上述表情的扫数生命周期内，隐含的台积电CoWoS总耗尽量约为95.3万片晶圆，前端2nm及3nm晶圆耗尽量约为65.2万片。假定OpenAI关联同在三年内落地推行，展望2027年这些表情对台积电的年度CoWoS需求将达到25.9万片。

大摩合计这指标不错竣事，因为台积电规划到2027年底将CoWoS总产能扩大至每月16万至17万片（160-170kwpm），足以隐秘上述增量需求。

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